Risco de demanda e abandono contratual : uma análise por opções reais da concessão da Rodovia BR-381/ 262/ MG/ ES
Autor(a)
Costa, Felipe do Amaral
Orientador(a) Coorientador(a)
Rocha, Carlos Henrique Marques da
Contato email
felipeamaralcosta@gmail.com
Data de aceite
2021-03-01
Data de disponibilizacao
2021-03-01
Data de publicacao
2021-03-01
Data de defesa submissao
2020-09-17
Citacao
COSTA, Felipe do Amaral. Risco de demanda e abandono contratual: uma análise por opções reais da concessão da Rodovia BR-381/ 262/ MG/ ES. 2020. xiii, 116 f., il. Dissertação (Mestrado em Transportes)—Universidade de Brasília, Brasília, 2020.
Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Tecnologia, Departamento de Engenharia Civil e Ambiental, 2020.
Resumo Portugues
Esta dissertação avalia a relação entre risco de demanda e abandono contratual de concessões rodoviárias à luz da promulgação da Lei da Relicitação (Lei no 13.448/2017) e subsequentes alterações na regulamentação. O abandono contratual é uma flexibilidade gerencial existente em contratos desse tipo e pode agregar valor ao projeto, uma vez que o concessionário deve ser indenizado pelos investimentos realizados, independente da origem da rescisão. A teoria das opções reais foi utilizada para modelagem da opção de abandono da concessão da BR-381-262/MG/ES. O projeto, ainda em fase de licitação, prevê a concessão do trecho rodoviário por um prazo de 30 anos. São esperados investimentos na ordem de R$ 9,12 bilhões, sendo R$ 5,86 bilhões em obras de ampliação do sistema viário, divididos em duas etapas. Na primeira etapa, prevista para os anos 3 ao 8, serão realizados investimentos no montante de R$ 3,03 bilhões. Já na segunda etapa – entre os anos 15 e 20 – são previstos investimentos na ordem de R$ 2,83 bilhões. A partir do fluxo de caixa esperado para o projeto e dados históricos de concessões congêneres sobre o risco de demanda, o modelo binomial foi aplicado para precificação da opção. Nessas condições de incerteza, verificou-se que a opção agrega valor substancial ao projeto, em torno de R$ 2,60 bilhões. A análise de sensibilidade foi aplicada para testar o comportamento que o percentual de multa aplicada sob o montante da indenização, valor presente e a volatilidade do projeto exercem sobre o modelo, sendo possível constatar que as duas primeiras afetam sensivelmente o valor da opção. Este trabalho contribui para um melhor entendimento sobre a relação entre as incertezas envolvidas, o abandono do projeto e o valor agregado criado. É importante ter conhecimento prévio sobre a questão do abandono contratual para definições de valores de indenizações para estruturação de provisões.
Resumo Ingles
This dissertation assesses the relationship between demand risk and contractual abandonment
of road concessions according to recent changes in Brazilian legislation (Law #13.448/2018)
and subsequent changes in regulation. Contractual abandonment is an existing managerial
flexibility pertaining to road concession and can add value to the project since the
concessionaire, according to the law, must be compensated for the investments made,
regardless the termination origin. The real options theory was applied to model roadway BR-
381-262/MG/ES concession's abandonment option. The project, currently in the bidding phase,
is a 30-year road concession. Investments in the order of R$ 9.12 billion are expected, with R$
5.86 billion in works to expand the road system, divided into two stages. In the first, scheduled
for years 3 to 8, investments will be made in the amount of R$ 3.03 billion. In the second stage - between the years 15 and 20 - investments of approximately R$ 2.83 billion are expected.
Based on the expected cash flow for the project and historical data on demand risk for similar
projects, the binomial model was applied to price the option. Under these conditions of
uncertainty, it was found that the option adds substantial value to the project, around R$ 2.60
billion. The sensitivity analysis was applied to test the behavior of 3 variables on the model: the
percentage of fine applied under the amount of indemnity, present value and volatility. It was
found that the first two significantly affect the value of the option. This work contributes to a
better understanding of the relationship among uncertainties, the abandonment of the project
and the added value. It is important to have prior knowledge on the issue of contractual
abandonment to define optimal levels of incentives and indemnities for provision purposes.
Unidade academica
Faculdade de Tecnologia (FT)
Departamento
Departamento de Engenharia Civil e Ambiental (FT ENC)
Programa de Pos-Graduacao
Programa de Pós-Graduação em Transportes
Idioma
Português
Tipo de documento
Dissertação
Formato
application/pdf
Direitos de acesso
Acesso Aberto
Termo de licenca
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Palavras-chave
Abandono contratual||Concessões rodoviárias||Risco de demanda||Concessões administrativas
