Impacto da introdução de CBDC nas demonstrações financeiras do banco central do Brasil

Resumo Portugues

Pagamentos digitais e tokenização têm levado bancos centrais a testar novas formas de dinheiropúblico. Este estudo investiga, sob o ângulo contábil, como a introdução de uma CBDCvarejista, tratada como passivo direto e não remunerado do Banco Central, poderia repercutirnas demonstrações financeiras do Banco Central do Brasil (BCB). O trabalho adapta aocontexto brasileiro o modelo de Gust et al. (2023) e realiza simulações, considerando diferentesmomentos de adoção - 2015 a 2024 - para diferentes níveis de adoção, combinando duasrespostas operacionais, aceitar a redução de reservas bancárias ou recompor liquidez por meiode compras de títulos públicos. As simulações revelaram que os efeitos variam conforme aestratégia de acomodação. Sem recomposição, predomina a mudança na composição dopassivo, com redução de reservas bancárias. Com recomposição, o balanço se expande por meiodo aumento da carteira de títulos, com efeitos sobre senhoriagem e resultado. Em termos deordem de grandeza, no período simulado, o estoque de CBDC variou de cerca de R$ 48 bilhõesa R$ 940 bilhões, equivalente a 0,78% a 8,01% do PIB. A variação anual estimada do resultadoficou entre R$ 1,2 bilhão e R$ 31,0 bilhões e, em relação ao resultado efetivo, correspondeu,em média, a 13,45% nos anos em que o resultado efetivo foi positivo e a −33,35% nos anos emque o resultado efetivo foi negativo. Para complementar esse exercício de simulação, foiimplementada uma etapa qualitativa para cotejar as premissas consideradas nos cenários deadoção de uma CBDC com o desenho do Projeto Drex, desenvolvido pelo BCB. Essa etapa,baseada em documentos e entrevista com um dos responsáveis pelo projeto, indica que odesenho atual tokeniza depósitos e ativos, sem criar um passivo varejista do Banco Central, demodo que os impactos estimados não representam projeção do Drex. O estudo contribui aoaproximar contabilidade e desenho operacional de CBDC, mostrando que as escolhas deimplementação afetam a classificação e a composição do balanço do Banco Central e podemincidir sobre a formação de juros no mercado bancário. No arcabouço analisado, se a migraçãode depósitos para CBDC não vier acompanhada de recomposição de reservas, a redução docolchão de liquidez pode pressionar as taxas de financiamento interbancário e ampliar odiferencial entre juros do mercado de crédito atacado e a remuneração das reservas. Em sentidooposto, a recomposição de reservas por compras de títulos preserva a liquidez e reduz a pressãosobre as taxas de curto prazo. O ajuste passa a ocorrer no tamanho e na composição do ativo doBanco Central, com implicações para risco e resultado.